李文婧
5月份為螺紋鋼供需的季節性旺季，雖然有需求下滑的預期，但現實供需不弱。不過，螺紋鋼價格并未走強，仍然延續此前3個月的下跌走勢，呈現弱勢震蕩下行趨勢。截至2025年5月23日收盤，螺紋鋼主力合約價格收于3035元/噸，環比下跌1.97%。從原料端來看，“雙焦”價格走勢更弱，鐵礦石價格走勢偏強。截至2025年5月23日收盤，鐵礦石主力合約價格收于717元/噸，環比上漲1.92%；焦炭主力合約價格收于1380.5元/噸，環比下跌10.24%；焦煤主力合約價格收于802.5元/噸，環比下跌13.76%。
本輪螺紋鋼價格下跌的原因主要在于“雙焦”價格塌陷后的成本下移。
煤炭保供使得國內生產維持增速，煤礦生產積極性較高，原煤產量穩定增長。國家統計局數據顯示，4月份規模以上工業原煤產量為3.9億噸，同比增長3.8%，環比回落5.8個百分點；日均產量為1298萬噸。1月—4月份，規模以上工業原煤產量為15.8億噸，同比增長6.6%。4月份，中國焦炭產量為4160.0萬噸，同比增長7.1%。1月—4月份，中國累計焦炭產量為16443.1萬噸，同比增長3.2%。焦煤供給增長使得庫存累積。據統計，截至5月19日，全口徑煉焦煤庫存為3547.5萬噸（全部折算精煤），同比增加285.3萬噸。
煤炭價格連續下行使得煤炭進口減少。海關數據顯示，2025年4月份，我國進口煤炭3782.5萬噸，同比減少16.41%。1月—4月份，我國進口煤炭15267.1萬噸，同比下降5.3%。價格下行已經使得部分煤炭生產企業出現了明顯的虧損，疊加進口煤減少，煤炭供給開始出現增速放緩的情況。
“雙焦”的需求分兩層來看，第一層看原煤需求對應整體煤炭需求，第二層看鋼材需求對應“雙焦”品種供需。原煤需求方面，國家統計局數據顯示，4月份規模以上工業火電同比下降2.3%，降幅環比持平。1月—4月份，火電累計同比下降4.1%，降幅收窄0.6%。鋼材對“雙焦”的需求看生鐵產量。國家統計局數據顯示，1月—4月份，我國生鐵產量同比增長0.8%，其中4月份同比增長0.7%?！半p焦”需求尚能保持正增長，但煤炭總體需求疲軟。
由于粗鋼產量增長，對其他原料的需求仍有支撐，鐵礦石總體呈現近月強勢、遠月貼水的情況。遠月貼水體現市場對未來需求下降的擔憂，近月強勢的原因在于供需尚有支撐。但鐵礦石近期發運到港量不低，因此很難獨立支撐鋼價走強。從原料端來看，“雙焦”的價格走勢對螺紋鋼價格的影響會更大一些。
展望6月份，有望看到原料端轉好的跡象。其一，動力煤供需其實已經略有轉暖了，伴隨價格下跌，進口煤減少，國內煤礦生產利潤不佳。其二，6月份是煤炭的傳統需求旺季，為應對夏季高溫，此時下游電廠會有較強的補庫動機。其三，水電在4月份后明顯低迷，5月份三峽水庫流量回到低位，需要火電支持，利多煤炭消費。
從鋼材的供需來看，市場沒有想象中那么弱，支撐作用較強。
國家統計局最新數據顯示，2025年4月份，中國鋼筋產量為1730.0萬噸，同比增長5.9%。1月—4月份，中國鋼筋累計產量為6538.5萬噸，同比下降0.9%。不過，螺紋鋼庫存處于低位。據統計，截至5月23日，鋼廠螺紋鋼庫存為187.76萬噸，同比下降7.4%；螺紋鋼社會庫存為416.46萬噸，同比下降28.3%。從表觀消費來看，消費增速快于產量增速，供需是略有缺口的。
從下游來看，螺紋鋼的下游主要為房地產、基建等。鋼材的下游則遍布整個工業領域，包括房地產、基建、汽車、機械、家電、造船、集裝箱等。除房地產數據疲軟外，其他產業多數仍然保持增長。1月—4月份，鋼材終端內需和鋼材出口均呈現正增長。展望未來，國際形勢較為復雜，外貿還在“搶出口”當中，市場對未來的預期偏向悲觀。但當前鋼材庫存偏低，宏觀政策刺激未減，央行降準降息，悲觀需求的兌現一再往后拖延。筆者認為當前的悲觀情緒可能是被過多渲染了。
展望6月份，黑色產業鏈可能不如前面連跌4個月的市場氛圍那么悲觀。鋼價下行進入成本塌陷之后，6月份煤炭需求進入旺季，煤炭價格有望企穩，則有望帶動鋼材價格企穩。對于螺紋鋼來說，極低的庫存疊加宏觀刺激，若基建需求發力，則螺紋鋼價格有望觸底回升。
