7月下旬以來，焦炭期價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢，1809合約漲幅近40%，主流焦炭現(xiàn)貨價(jià)格也已提漲三輪。拉動焦炭期現(xiàn)貨價(jià)格上漲并將繼續(xù)影響價(jià)格的核心因素在于與焦炭行業(yè)相關(guān)的環(huán)保政策。

　　筆者日前到山西汾渭平原區(qū)域焦化企業(yè)調(diào)研后發(fā)現(xiàn)：其一，目前大中型焦企尚未出現(xiàn)明顯限產(chǎn)，企業(yè)普遍預(yù)期督查正式開始后會有進(jìn)一步限產(chǎn)舉措。調(diào)研的幾家相對大型焦化廠目前都處于正常生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能利用率普遍在90%左右。臨汾、長治地區(qū)焦企以及小型焦企限產(chǎn)相對嚴(yán)格一些，限產(chǎn)比例在20%-30%左右。對于8月20日以后是否會進(jìn)行限產(chǎn)，企業(yè)預(yù)期不一。大部分認(rèn)為限產(chǎn)力度會提升到30%-50%，也有企業(yè)認(rèn)為無法預(yù)期。大多認(rèn)為在督查初期，環(huán)保限產(chǎn)會比較嚴(yán)格，后期能否維持限產(chǎn)力度不確定性較強(qiáng)。受訪企業(yè)基本都表示目前環(huán)保設(shè)備已經(jīng)上齊，排放能夠符合環(huán)保要求，一家企業(yè)脫硝還有一定問題。

　　其二，4.3米及以下焦?fàn)t何時退出尚無定論，多數(shù)企業(yè)預(yù)期在2019年-2020年，后續(xù)應(yīng)該會有具體規(guī)劃出臺。大中型焦企普遍存在產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，一部分來自于自有閑置產(chǎn)能指標(biāo)，另一部分來自外購指標(biāo)。從開始建設(shè)到投產(chǎn)最快周期在一年左右。關(guān)于干熄焦改造，企業(yè)均表示尚無明確要求。

　　其三，洗煤廠關(guān)停現(xiàn)象較明顯，尤其是呂梁、臨汾地區(qū)私營洗煤廠大多已停產(chǎn)。由于環(huán)保要求洗煤廠搭建煤棚，而煤棚成本較高，對于小型洗煤廠而言很不經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)將造成較大規(guī)模洗煤廠退出。中間環(huán)節(jié)庫存規(guī)模下降或?qū)⑾拗瓶涌谏a(chǎn)，市場隱性庫存降低也將加大精煤價(jià)格彈性。

　　其四，柴油車限行引發(fā)汽運(yùn)費(fèi)上漲，柴油車限行后造成車輛普遍出現(xiàn)繞行現(xiàn)象，汽運(yùn)費(fèi)漲幅在20%以上。多數(shù)企業(yè)認(rèn)為，目前全面公轉(zhuǎn)鐵還不現(xiàn)實(shí)，一是鐵路專用線批復(fù)和建設(shè)周期都很長，另外港口裝卸能力也存在不足。

　　投資建議方面，由于目前山西焦企整體限產(chǎn)幅度有限，督查開始后生產(chǎn)負(fù)荷大概率會有所下降。供給存在邊際減量預(yù)期而社會庫存仍處于低位，在督查引發(fā)實(shí)際供給下降的情況下，焦炭主力合約價(jià)格可能上行到2800-3000元/噸，短期仍建議多單續(xù)持。市場供給最為緊張的階段大概率出現(xiàn)在8月下旬到9月。1901合約對應(yīng)供需雙弱階段，隨著鋼廠逐漸進(jìn)入限產(chǎn)階段，若焦化廠限產(chǎn)邊際有所放松，供需天平將再度轉(zhuǎn)向。因此，隨著鋼廠限產(chǎn)力度提升，需防范焦炭價(jià)格回落并關(guān)注焦企限產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。